Hedgepoint atualiza balanço global de açúcar e fluxo comercial

A analista de Açúcar e Etanol da Hedgepoint Global Markets, Lívea Coda, aborda no Balanço Global de Açúcar e Fluxo Comercial os cenários para os mercados do Brasil, Índia, Tailândia, União Europeia e Reino Unido, México, Estados Unidos, Guatemala, Ucrânia, Rússia e China.

O sentimento no mercado de açúcar mudou para uma perspectiva mais altista. “Desde abril, as estimativas de produção para a região Centro-Sul foram rebaixadas devido a condições climáticas adversas e ocorrências de incêndios. Embora se espere que o Hemisfério Norte se recupere, sua produção ainda ficará aquém dos níveis históricos. Assim, espera-se que os fluxos comerciais sofram uma pressão significativa entre o quarto trimestre de 2024 e o primeiro trimestre de 2025, contribuindo para uma tendência de alta no curto e médio prazo”, diz Lívea.

Com o início da colheita no Hemisfério Norte, a disponibilidade de açúcar branco deve aumentar, exercendo uma pressão de baixa sobre o prêmio do branco.

“Essa situação é particularmente desafiadora para as refinarias costeiras, especialmente devido ao período de entressafra mais longo e mais severo na região Centro-Sul, o que deve aumentar o preço do açúcar bruto”, destaca.

De acordo com a analista, “prevê-se que o Brasil produza cerca de 610 Mt de cana e aproximadamente 39,8 Mt de açúcar, enquanto a Europa, a América Central e a Tailândia deverão contribuir mais com o mercado internacional”.

Com as exportações de açúcar da Índia estimadas em 1,5 Mt, dada a paridade favorável, os riscos parecem estar mais para o lado de alta do que para o lado de baixa.

Como as exportações de açúcar estão sujeitas às decisões políticas do governo indiano, pode haver relutância em conceder cotas se os estoques não aumentarem rápido o suficiente, possivelmente adicionando ao déficit de curto e médio prazo.

“Enquanto isso, as discussões sobre a temporada 2025/26 do Brasil estão começando, e as perspectivas não são animadoras. Portanto, embora um pouco equilibrado para o ano, considerando a soma entre o 4T/24 e o 3T/25, os riscos são de redução da disponibilidade”, acredita.

Atualmente, vários problemas são evidentes em relação ao desenvolvimento do Centro-Sul para 25/26: incêndios afetaram a região, os níveis de umidade do solo estão baixos e o plantio sofreu atrasos, mas as chuvas de verão serão um fator crítico.

“Consequentemente, revisamos nosso "palpite educado" inicial de 620 Mt para 600 Mt, que ainda depende das chuvas de verão. Essa revisão implica em uma redução da possível pressão de baixa que o mercado sofreria ao aproximar do segundo trimestre de 2025, em comparação com nossas estimativas anteriores, indicando uma faixa de preço mais alta”, indica.

 

No final de setembro, o volume de cana do Centro-Sul já havia ultrapassado 505 Mt, indicando uma forte probabilidade de atingir nossa previsão de 610 Mt até o final da temporada 24/25. Os níveis de Açúcar Total Recuperável (ATR) foram excepcionalmente altos nas últimas quinzenas devido ao clima seco; no entanto, a qualidade não foi a ideal. Uma concentração maior de açúcares redutores impediu que as usinas atingissem o nível de mix desejado, mantendo-o abaixo de 48%.

Consequentemente, ajustamos nossa estimativa de mix de fim de temporada para 48,2%. Em conjunto com um ATR de 142 kg/t, esse ajuste sugere uma produção total de açúcar de 39,8 Mt. Como resultado, o Centro-Sul pode exportar 31,5 Mt do adoçante nessa temporada, com 18,7 Mt já embarcados até setembro.

Para a próxima temporada, as chuvas durante o verão serão um fator crítico. Enquanto aguardamos, alguns fatores são claros: incêndios afetaram a região, embora a extensão seja difícil de medir; a umidade do solo permanece baixa; e o plantio sofreu atrasos. A situação se assemelha à da temporada 16/17, que também sofreu com a ocorrência do El Niño, com atrasos no plantio, mas umidade do solo era um pouco mais alta.

Com a previsão do INMET de melhores chuvas de verão para grande parte das regiões produtoras de cana, revisamos nossa projeção inicial de 620 Mt para 600 Mt, ainda acima da média do mercado. Sem alterações em nossa estimativa de mistura (51,9%) ou ATR (141,7 kg/t), o Centro-Sul pode atingir 42 Mt do adoçante, com exportações potenciais próximas a 33 Mt. No entanto, essa mudança já afetou nossos fluxos comerciais, reduzindo o excedente esperado quando a região iniciar a nova temporada.

 

O Ciclo Otto na região Centro-Sul teve desempenho esperado, alinhando-se à nossa taxa de crescimento de 2,6% projetada para o ano-safra de 2024/25. Conforme observado em relatórios anteriores, as condições de seca e os recentes incêndios na região dificultaram que as usinas atingissem os níveis desejados de mix de açúcar. Isso resultou em uma produção de etanol maior do que a prevista, aliviando um pouco os níveis de estoque. Consequentemente, os preços do etanol permaneceram em baixa, ficando atrás dos preços do açúcar.

Entretanto, em estados como Paraná e Minas Gerais, a paridade na bomba subiu para cerca de 68%, onde já são visíveis as mudanças na preferência do consumidor entre o etanol e sua alternativa de combustível fóssil - embora a equivalência energética permaneça entre 70 e 73%. Notavelmente, o último relatório da Unica destacou as fortes vendas domésticas de anidro. Apesar disso, o crescimento das vendas de hidratado continua impressionante, com um volume acima de 30% em relação ao ano anterior durante toda a temporada.

 

A região Norte-Nordeste (NNE) está no caminho certo para mais um ano forte. Para a temporada 2024/25, espera-se que a produção de cana atinja pelo menos 63 Mt. No entanto, as chuvas recentes podem afetar o açúcar total recuperável (ATR), que agora está projetado para permanecer abaixo dos níveis de 2023/24, com 125 kg/t. Com um mix de açúcar mais alto, em torno de 50%, a região deve produzir 3,8 Mt de açúcar.

Até o final de setembro, dados do Ministério da Agricultura do Brasil (MAPA) mostram que a região do NNE já havia produzido 738 mil toneladas de açúcar, 24% acima das 596 mil toneladas produzidas na mesma época em 2023/24. Em termos de biocombustíveis, a região produziu 631 milhões de litros durante o período entre abril e setembro, em comparação com 1,1 bilhão de litros na temporada anterior, um impacto direto de um mix de açúcar mais alto. Juntamente com o aumento do consumo de combustível, a necessidade de transferir produtos do Centro-Sul para o NNE pode ser maior durante a entressafra.

 

As monções deste ano foram ligeiramente acima da média, garantindo chuvas suficientes nos principais estados produtores de cana. As monções progrediram bem e espera-se que permaneçam ativas até outubro. Como as usinas devem começar a moagem mais tarde do que o normal devido às comemorações do Diwali, as chuvas adicionais de outubro não devem afetar as operações. Prevê-se que a produção de açúcar seja forte, com a produção pós-desvio para etanol podendo chegar a 31,7 Mt. Considerando o consumo doméstico de cerca de 29,6 Mt, a Índia poderia exportar até 1,5 Mt.

Embora a decisão de exportação seja politicamente sensível, os níveis atuais de preço e a paridade a tornam viável. A cerca de 20 centavos de dólar por libra-peso, os mercados doméstico e internacional oferecem rentabilidade comparável, apresentando uma margem atraente. No entanto, qualquer decisão formal sobre as exportações provavelmente ocorrerá somente depois que os estoques começarem a se acumular, com um anúncio oficial esperado não antes de janeiro.

Tailândia

A temporada de moagem de cana da Tailândia deve começar na primeira quinzena de dezembro. As estimativas atuais do mercado variam amplamente, entre 92 e 110 Mt de cana, com nossa projeção de 102 Mt, impulsionada pela recuperação da produtividade e por uma expansão de quase 10% na área cultivada com cana.

Essa mudança reflete o aumento da competitividade da cana em relação à mandioca e o impacto positivo de uma forte monção sobre o crescimento da cana. Como resultado, espera-se que a produção de açúcar se aproxime de 11 Mt - ainda abaixo da capacidade histórica, mas suficiente para impulsionar as exportações para cerca de 7,8 Mt, aumentando a contribuição da Tailândia para o mercado global.

UE 27 e Reino Unido

 

A Europa e o Reino Unido são os principais contribuintes para o enfraquecimento do mercado de açúcar branco. Recentemente, a Comissão Europeia aumentou suas estimativas de produção, impactando diretamente nossas perspectivas, já que os principais produtores, como Alemanha, Polônia e França, preveem uma produção melhor.

As condições climáticas favoráveis apoiaram o desenvolvimento da beterraba, com a MARS ajustando suas previsões de produtividade da beterraba para acima da média de cinco anos. Além disso, o setor relatou um aumento notável na área plantada. Os relatórios do Reino Unido também são otimistas, indicando maior disponibilidade de um importante fornecedor de açúcar branco.

Nossa estimativa atual, levando em conta o desvio de etanol, é de que a região produzirá 16,5 Mt de açúcar. Espera-se que essa maior oferta limite a necessidade de importações da região, reduzindo seu volume de 2,3 Mt em 23/24 para cerca de 1,8 Mt em 24/25. Ao mesmo tempo, é provável que as exportações permaneçam no limite superior, exercendo pressão adicional sobre o mercado de açúcar branco.

México

 

A safra 23/24 do México terminou com uma produção total de açúcar de 4,7 Mt. Durante o ano, o país importou 722 kt de açúcar, uma redução de 4% em relação ao ano anterior, mas ainda acima da média de cinco anos de 505 kt. O consumo doméstico de açúcar caiu para 3,4 Mt e as exportações despencaram para apenas 451 kt - quase 70% abaixo da média de cinco anos e 55% abaixo da temporada anterior.

Consequentemente, o estoque final do México subiu para 1,4 Mt, marcando o nível mais alto da história recente. Esse nível de estoque indica que, mesmo com uma recuperação parcial da produção prevista para 24/25, o México pode aumentar sua participação no comércio internacional sem arriscar a disponibilidade doméstica. Portanto, para 24/25, esperamos que o país importe menos (300kt), uma tendência semelhante à observada entre 17/18 e 18/19, enquanto exporta cerca de 900kt. 

EUA 

Entre setembro e outubro, o relatório do USDA mostrou mudanças mínimas nas estimativas de produção de açúcar dos EUA. Com o aumento das importações e uma maior oferta de açúcar para 2023/24, os estoques finais permaneceram elevados em 2 Mt, mantendo uma alta relação estoque/uso de 17,6%.

Embora o México, principal parceiro comercial do país, tenha visto sua participação nas importações dos EUA cair de 32% para 13,5% entre as temporadas devido à quebra de safra, os EUA ainda importaram aproximadamente 3,5 Mt de açúcar, compensando com cotas de tarifas elevados de outras fontes, como a Guatemala.

O USDA também observou melhorias na produção esperadas para 2024/25, o que, combinado com estoques finais mais altos em 2023/24, sugere uma menor dependência de importações no futuro. Espera-se que tanto o açúcar de cana quanto o de beterraba melhorem, no entanto, o último apresenta um crescimento maior, próximo a 4% em relação ao ano anterior.

Guatemala

Espera-se que a produção de açúcar da Guatemala para 24/25 se alinhe ou exceda ligeiramente os níveis de 23/24, já que a maior parte da produção do país ocorre ao longo da costa oeste, principalmente em Escuintla e Suchitepequez, onde as chuvas têm sido acima da média. Normalmente, a moagem começa no início de novembro, mas a previsão de chuvas acima da média para o período pode causar alguns atrasos.

Durante o inverno do Hemisfério Norte, o La Niña normalmente tem pouco efeito sobre a região, de modo que a precipitação provavelmente permanecerá próxima das médias sazonais, contribuindo para o ritmo de moagem da temporada.

Em termos de disponibilidade de mercado, a maior produção de açúcar no México e nos Estados Unidos pode reduzir a necessidade de os Estados Unidos realocarem suas tarifas. Consequentemente, o açúcar guatemalteco deve estar disponível para outros mercados na temporada 24/25. 

 

Ucrânia

 

Na campanha de comercialização 23/24 (setembro de 2023 a agosto de 2024), a Ucrânia exportou 691,8 mil toneladas de açúcar, sendo 77% para países da UE e 23% para outros mercados globais. De acordo com a UKRsugar, os principais importadores na UE foram a Itália (19% das exportações de açúcar da Ucrânia para a UE), Bulgária (18%) e Hungria (14%). Fora da UE, os principais mercados de exportação incluíram Camarões, que recebeu 17% das exportações globais de açúcar da Ucrânia, Líbia, com 15%, e Turquia, com 11%.

Olhando para o futuro, continuamos otimistas com relação à produção da Ucrânia para a temporada 24/25, em cerca de 2 Mt. Regiões importantes como Ternopil e Vinnytsia já produziram 130 e 140 mil toneladas, respectivamente. Ternopil, que se beneficiou do clima favorável durante o desenvolvimento da beterraba, aumentou a produção em 30% em comparação com a temporada passada e espera-se que ultrapasse 240 mil toneladas. Entretanto, o excesso de oferta no mercado pode afetar as decisões de plantio para a próxima temporada.

Rússia

Até 14 de outubro, a Rússia produziu quase 3 Mt de açúcar, colhendo 759,7 mil hectares, que renderam 28,26 Mt de beterraba. Nossas expectativas permanecem inalteradas, prevendo uma produção menor de aproximadamente 6,3 Mt, incluindo xarope, devido às condições climáticas desafiadoras.

De acordo com a Eurasian Sugar Association, conforme relatado pelo sugar.ru, a produção total de açúcar da região desde o início da temporada chegou a 3,2 Mt. A Rússia contribuiu com quase 3 Mt, enquanto a Bielorrússia produziu cerca de 198 mil toneladas (+24 mil toneladas ano contra ano), o Cazaquistão 9,3 mil toneladas (+4,2 mil toneladas) e o Quirguistão 12,2 mil toneladas (1,25 mil toneladas).

China 

A China concluiu a temporada 23/24 com 4,75 Mt de importações de açúcar e 2,1 Mt de importações de xarope. Estimamos que mais 350 mil toneladas possam ter entrado por meio de contrabando, elevando o total das importações para cerca de 7,3 Mt. Combinado com a produção doméstica de 9,96 Mt e o consumo de 15,7 Mt, os estoques de adoçante da China se elevaram para 7,8 Mt, alinhando-se com a média de 10 anos.

Em relação a 24/25, a maior produção doméstica pode reduzir a necessidade de importações de açúcar (como tal) para 2,7 Mt, assumindo níveis de estoque estáveis e considerando as previsões de preços. A China é estratégica com seu cronograma de importação e, com um déficit no fluxo comercial global e possíveis problemas na safra do Centro-Sul, o país pode ter cautela antes de se comprometer com novas compras. A China também está capitalizando o mercado de xarope, uma tendência que deve continuar. Estimamos que cerca de 2 Mt de xarope sejam importadas na próxima temporada.

Em termos de produção, Guangxi está recebendo muita chuva e pode antecipar o início da moagem, por volta do início de novembro, devido ao aumento da produção de cana. Yunnan também teve um clima favorável e ensolarado recentemente e espera-se que supere a produção da última temporada.