Operação nos Mercados Futuros

Os tipos de Players

Hedgers:

os hedgers são os participantes do mercado que procuram os futuros para obter a proteção de preços, ou seja, são os participantes que estão ligados ao produto físico. Os vendedores são os que detêm o produto físico, eles vendem no mercado futuro a fim de travar seus preços, já que seus custos são sabidos e o lucro se encontra num bom patamar. Os compradores são os que precisam do produto como matéria-prima para a sua atividade. Estes buscam o mercado futuro para assegurar o preço de seu insumo e garantir o custo de seu produto.

Especuladores: estes são agentes interessados no risco, ou seja, auferir ganhos com as flutuações de preços. São especializados em mercados e que geralmente não estão ligados com o mercado físico, a não ser pelas informações. São agentes fundamentais para dar liquidez aos mercados e assumir o risco de preços dos hedgers.

Arbitradores: os arbitradores são os participantes que buscam distorções de preços entre mercados e tiram proveito dessa diferença ou da expectativa futura dessa diferença. A estratégia dos arbitradores é comprar no mercado em que o preço está mais barato e vender no mercado em que está mais caro. Dessa forma eles lucram o diferencial.

Padrões Ctrs. BM&F

Os contratos agropecuários são padronizados conforme a tabela abaixo:

Códigos de negociaçãoAs 3 primeiras letras representam a qual ativo este contrato refere.
Formação do Código de NegociaçãoMargem de GarantiaÉ um dos instrumentos de salvaguarda financeira utilizado pelo mercado futuro. Trata-se de depósito (em dinheiro ou em ativos aceitos pela Bolsa) exigido de todos os clientes para cobrir o risco de suas posições, dentro de cenários preestabelecidos pelo Comitê de Risco da Bolsa. Nas operações de Hedge, o valor da margem tem redução de 20%.

Ajustes Diários

Os preços futuros são influenciados pelas expectativas de oferta e demanda das mercadorias e de seus substitutos e complementares. Tais expectativas se alteram a cada nova informação, permitindo que o preço negociado em uma data presente para determinado vencimento no futuro possa variar para cima ou para baixo diariamente.

Para mitigar o risco de não-cumprimento do contrato futuro gerado por uma grande diferença entre o preço futuro negociado previamente e o preço a vista no vencimento do contrato, os mercados futuros desenvolveram um mecanismo, denominado ajuste diário, em que vendedores e compradores acertam diariamente a diferença – anterior e atual – entre os preços futuros, de acordo com elevações ou quedas no preço futuro da mercadoria.

Ao negociarem contratos para um mês futuro, se, no pregão subseqüente, o preço do vencimento em questão variar, vendedores e compradores deverão ajustar suas posições de acordo com a nova realidade, pagando ou recebendo um valor financeiro referente à variação do preço futuro. Vendedores: (a) recebem ajuste diário se o preço futuro for negociado abaixo de sua posição anterior, pois o mercado espera que a mercadoria física se desvalorize; (b) pagam ajuste diário se o preço futuro subir além da posição anterior, pois a mercadoria física deverá estar se valorizando. Simetricamente, compradores: (a) recebem ajuste se os preços futuros subirem acima da posição anterior, pois o investimento realizado na compra futura da mercadoria se valorizou; (b) pagam ajusta à medida que os preços futuros caiam aquém da posição anterior, já que a mercadoria física deverá valer menos no vencimento.

Esse sistema de liquidação diária não só permite que os hedgers utilizem os mercados futuros, mas também que outros investidores com objetivos distintos, como especuladores e arbitradores, participem desse mercado, por meio de grande variedade de estratégias operacionais. Outro aspecto é que o ajuste diário implica que o risco de todo o sistema (Bolsa + participante do mercado) fique circunscrito a um só dia.

Hedge

Há várias formas de realizar o Hedge. No sentido amplo hedge significa proteção ou cobertura. Isso quer dizer que hedger fixa antecipadamente o preço de compra ou o de venda para uma mercadoria no futuro. Se o cliente for vendedor (hedge de venda como faz o produtor) e o preço futuro cair, sua mercadoria perderá valor no armazém, mas ele ganhará no mercado futuro a diferença entre o preço vendido no início da operação e o preço que caiu, de forma a cobrir ou compensar o que perdeu no armazém. Se o preço subir, sua mercadoria no armazém se valorizará, mas ele desembolsará na Bolsa a diferença entre o preço de entrada e o preço final. Assim, se cair o preço, ele estará protegido e, se subir, deixará de ganhar um lucro adicional. O hedge de compra é o contrário. Se o hedger comprar o futuro e o preço subir, a mercadoria que ele tem de comprar ficará mais cara, mas, em compensação, obterá ganho na Bolsa que cobrirá essa diferença. E, se cair, pagará mais barato no mercado, mas desembolsará a diferença na Bolsa. Veja abaixo um exemplo simples de utilização de mercados futuros pelo produtor.

Hedge com Futuros

Produtor de Milho em Maringá/PR
Colheita estimada: 10.000 scs.
Hedge: 50% da produção
5.000 scs/450 sc = 11,1 = 11 ctrs.
Contrato Março/10
Preço Bolsa: R$ 18,00/sc.
Preço Maringá: R$ 15,00
Base: -3,00
Produtor vende na bolsa a R$ 18,00/sc.

1º Cenário: Preços caem R$ 2,00/sc.
Produtor re-compra na bolsa a R$ 16,00/sc.
Recebeu R$ 2,00/sc.
Produtor vende o milho a R$ 13,00 em Londrina. Com os R$ 2,00 recebidos na bolsa, o preço final de venda fica em R$ 15,00, ou seja, o produtor fixou o preço de venda no futuro.

2º Cenário: Preços sobem R$ 1,00/sc.
Produtor re-compra na bolsa a R$ 19,00/sc.
Pagou R$ 1,00/sc.
Produtor vende o milho a R$ 16,00 em Londrina. Com o R$ 1,00 pago na bolsa, o preço final de venda fica em R$ 15,00.

A vantagem para o vendedor é poder fixar um preço de venda suficiente para cobrir seus custos de produção e garantir uma margem de lucro, ficando tranqüilo para cuidar bem de sua produção, porque terá eliminado importante fonte de incerteza (risco).

O comprador, pro sua vez, fixa um preço de compra que lhe garante custos conhecidos, permitindo uma margem de lucro e minimizando o efeito do risco de alta do preço da mercadoria.

Hedge com Opções

Além dos contratos futuros, uma modalidade muito interessante para a realização do hedge é através do mercado de opções. No caso do hedger de venda (produtor rural) este pode comprar uma opção de venda (put) através da qual ele garante um preço mínimo de venda pelo seu produto, pagando para isso um prêmio. O funcionamento é idêntico a um seguro qualquer, ou seja, paga-se um valor adiantado para garantir uma condição específica no futuro. Veja o exemplo abaixo.

Produtor de Milho em Maringá/PR
Colheita estimada: 10.000 scs.
Hedge: 50% da produção
5.000 scs/450 sc = 11,1 = 11 ctrs.
Contrato Março/10
Preço Bolsa: R$ 18,00/sc.
Preço Maringá: R$ 15,00
Base: -3,00
Produtor compra uma opção de venda (put) na bolsa que lhe confere o direito de venda do milho a R$ 18,00, pagando por isso R$ 0,80/sc.

1º Cenário: Preços caem R$ 2,00/sc.
Produtor exerce a opção (direito de vender) na na bolsa a R$ 16,00/sc.
Recebeu R$ 2,00/sc, no entanto, como já havia pago R$ 0,80/sc, sobrará liquido R$ 1,20/sc.
Produtor vende o milho a R$ 13,00 em Londrina. Com os R$ 1,20 líquidos recebidos na bolsa, o preço final de venda fica em R$ 14,20.

2º Cenário: Preços sobem R$ 3,00/sc.
Produtor não exerce seu direito de vender a R$ 18,00 na bolsa. Neste caso, o prêmio da opção já pago, gera um custo de R$ 0,80/sc.
No entanto, o produtor vende o milho a R$ 18,00 em Londrina. Com o R$ 0,80 pago na bolsa, o preço final de venda fica em R$ 17,20.

O mérito das operações de compra de put, esta associado ao fato de que o produtor consegue garantir um preço mínimo de venda para o seu produto, ao mesmo tempo em que aproveita as altas do mercado caso ocorram. Além disso, não há necessidade de aporte de margens como ocorre nos futuros.

Há outras formas de realizar o hedge com opções, envolvendo mais de um tipo/preço de exercício conjuntamente como a compra de uma put com a venda de uma call com preço de exercício superior, ou a compra de uma put e venda de outra de preço de exercício inferior.

Outra forma bastante comum de utilização do mercado de opções ocorre quando o produtor necessita fixar o preço de venda do produto para financiar insumos, porém, tem uma expectativa de alta dos preços. Neste caso o produtor pode, ao vender o produto no mercado físico realizar a compra de opções de compra (call) com o objetivo de participar da alta do mercado, ou também, a compra de contratos futuros.

Fonte: XP Investimentos

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